近日，星空华文控股有限公司（以下简称“星空华文”）再向港交所主板提交上市申请，中金公司和中信建投国际为联席保荐人。星空华文听上去似乎有点陌生，实际上它是《中国好声音》、《这！就是街舞》、《蒙面唱将猜猜猜》等综艺节目的IP创造运营商。该公司曾于2021年11月向港交所递交上市申请。

 

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星空华文从事文娱相关IP行业，主营综艺及音乐制作。根据弗若斯特沙利文报告，按2020年收入计，该公司是中国最大综艺节目IP创造商及运营商，收视市场份额为2%。

 

2012年，该公司推出家喻户晓的综艺节目《中国好声音》，在收视和口碑上获得巨大成功。彼时，该公司名称为灿星文化。

 

因《中国好声音》而一炮而红，灿星文化也一度成为资本宠儿，先后获得浙富集团、阿里巴巴、朗玛峰创投等多家机构的投资。

 

 

2014年，灿星文化开始尝试赴港上市。实质上，灿星文化的母公司为星空传媒，其是传媒大亨默多克的新闻集团与华人文化基金共同注册成立的合资公司，两者分别持股47%、53%。但随着默多克的新闻集团退出，星空传媒股权架构大调整，灿星文化的“上市梦”被迫暂停。

 

2018年2月转战A股上市，灿星文化向上海证监局递交了IPO辅导备案资料。因政策对综艺的监管力度开始加大，估值缩水，此次IPO再度按下了暂停键。

 

2020年7月，灿星文化向创业板递交招股书。但是，2021年2月，创业板上市委员会并未通过灿星文化的上市申请，IPO被终止。根据审议公告，此次未通过原因主要有两个：一是因为拆除红筹架构后股权架构复杂，实控人认定理由不充分、披露不完整；二是因为公司2016年3月份收购相关公司梦响强音形成商誉19.68亿元，对此商誉的会计处理未能准确反映实际情况。

 

2021年8月，灿星文化与中国香港的星空华文传媒电影完成重组，改名为星空华文，并在2021年11月向港交所提交上市申请。

 

星空华文招股说明书显示，该公司收入分为四部分，包括综艺节目IP运营和授权、音乐IP运营和授权、电影及剧集IP运营和授权、其它IP相关业务。该公司2019年-2021年的营收分别为18.06亿元、15.6亿元、11.2亿元；净溢利分别为3.8亿元，亏损2780万元，亏损3.52亿元。

 

其中，综艺节目IP运营和授权是其最重要的收入来源，2019年-2021年，综艺节目IP收入占比分别为74.2%，69.9%，78%。但该公司的王牌节目《中国好声音》已经播到第十季，《蒙面唱将猜猜猜》已经第五季，《这！就是街舞》距今也已经第四季。

 

2017年-2021年，“好声音”产生的收入分别为6.65亿元、5.45亿元、4.62亿元、3.24亿元、2.51亿元，该节目实现的毛利分别为2.2亿元、2.64亿元、2.28亿元、5440万元、5600万元；该节目制作收入占总收入的比例分别为32.33%、32.96%，36.6%，29.8%，28.6%。

 

目前，综艺节目的IP都面临着观众审美疲劳，IP老化等问题；2018年以来各大视频平台自制综艺争相涌现，叠加近两年来疫情、短视频的冲击，对星空华文肯定有较大的影响。尽管该公司也尝试制作网综节目等新兴娱乐创新节目以适应市场的变化，但其效果均不如《中国好声音》，转型效果甚微。未来，能否有所突破，还在于企业的转型创新能力。

 

“虽然星空华文的IP数量逐年增加，但业绩一年不如一年，出现这种问题有两个原因。”艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅表示，外部原因来看，无论是综艺、音乐、电影还是电视剧，运营的收入更多靠广告，IP授权主要是授权给视频类平台，而视频类平台也主要靠广告。“当下的娱乐市场环境，长视频平台的广告价值本就逐年下滑，受到小红书、抖音等平台冲击很大，因为在广告转化率上不占优势。所以即便观众多，但是这档综艺广告却卖不出好价格。”

 

从内部原因看，张毅认为星空华文的商业模式过于简单粗暴。“这么多年公司依然主要靠运营和IP授权支撑。其实不管是综艺、音乐还是电影，从经营上公司可以去做模式创新，只有通过商业模式创新去改变收入结构，才能更好地迎合广告主或用户的需求。”

 

对于星空华文此次上市后的发展，有投资人表示，大环境来看，政策在持续抑制娱乐化综艺的发展；其次，IP运营需要持续稳定的资金投入。星空华文上市可能是避免资金链断裂。

 

招股书显示，公司此次IPO募集所得资金将主要用于资助综艺IP节目、音乐IP、电影和剧集IP的制作和运营；扩大受众范围以提供更好的客户服务；投资和收购与业务互补与符合策略的资产及业务；以及用作营运资金和一般企业用途。

 

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